Облигации российских компаний, подешевевшие из-за санкций, — хорошая возможность для покупки. Однако за повышенную премию придется взять на себя риск не только дефолта, но и заморозки таких активов Введение санкций со стороны США в отношении ряда российских компаний и физический лиц 6 апреля 2018 года вызвало достаточно сильную реакцию на российском долговом рынке. Волнение даже было чрезмерным и не совсем обоснованным. Оставив в стороне главного фигуранта «черного списка» Олега Дерипаску и его UC Rusal, санкции в отношении которого действительно могут нарушить прописанный механизм выплат по обращающимся долговым бумагам, стоит обратить внимание на других крупных игроков российского металлургического сектора. Отделяя зерна от плевел Начнем с «Норильского никеля» — крупнейшей российской горно-металлургической компании, мирового лидера по производству никеля и палладия. Без детального погружения в финансовую отчетность компании стоит обратить внимание на два показателя, которые помогут нам оценить риски ее дефолта.  Сейчас у компании обращаются на рынке пять выпусков евробондов на общую сумму чуть более $4 млрд. Cвободный денежный поток «Норникеля» только в 2018 году составит более $3 млрд. Помимо этого, денежные средства на счетах компании на конец прошлого года составили более $800 млн. Очевидно, что металлургический гигант на стал более опасным для кредиторов к 10 апреля, чем он был 6 апреля, но тем не менее доходность по его долларовым евробондам с погашением в 2022 году за несколько дней взлетела в 1,6 раза, с 4,3% годовых до 6,8% годовых.  Похожая участь постигла и других крупных российских компаний-экспортеров из добывающего сектора. Доходности по долларовым долгам компании «Полюс», например, достигали отметок 10% годовых, хотя весь 2017 год они составляли 3,2-4,0%. Стоит помнить, что это компания с самой низкой себестоимостью добычи золота и крупнейшими резервами в мире, у которой даже нет в этом году долгов к погашению. Плата за дискомфорт Стоит ли спешить покупать несправедливо подешевевшие активы? Судя по реакции рынка, таких смельчаков нашлось достаточно много. Не прошло и нескольких дней, как доходности отыграли обратно около 70% своего роста. Не так часто рынок делает инвесторам похожие подарки. Последний раз аналогичную картину можно было наблюдать в 2014-2015 годах, хотя в тот момент рисков было значительно больше, чем сейчас.  Но помимо премии за кредитный риск, которая, как видно из графиков, была нивелирована рынком, не стоит забывать о премии за дискомфорт, вызывающий хранение таких бумаг инвесторами. И тут речь идет о невозможности привлечь под их залог относительно дешевое зарубежное финансирование. Дело в том, что многие иностранные банки и депозитарии заморозили на счетах своих клиентов бумаги эмитентов, попавших под санкции, ожидая дальнейших разъяснений от своих комплаенс-департаментов. Одновременно с этим, угрожая полной блокировкой счета, банки и депозитарии начали требовать у инвесторов срочного избавления от санкционных бумаг, притом что продажа или вывод активов в другой депозитарий технически невозможны. Что же делать клиентам в таком случае? Вести переговоры. Причем разговаривать нужно не только с менеджером — куратором счета, а сразу c бэк-офисом, с комплаенс-службой, топ-менеджментом. При достаточном количестве аргументов и при наличии технической возможности принять эти бумаги на счет клиента в депозитарии, не подвластном действиям американских санкций, решение подобного вопроса занимает не более одной недели. «Каждое мгновение — это еще одна возможность», — говорил Габриэль Гарсия Маркес. Используйте открывающиеся возможности на рынке, чтобы увеличить доходность своего портфеля, но не забывайте про смежные риски, которые часто не очевидны с первого взгляда. Александр Просвиряков Forbes Contributor Forbes.ru

В Москве прошел VIII саммит Института Адама Смита, посвященный работе с частным капиталом. На одной из сессий начальник управления консультирования «Уралсиб Private Bank» Наталья Ларина рассказала об инвестициях в акции и облигации компаний с высокой социальной ответственностью.    Вложения в ценные бумаги корпораций, которые стремятся не только получать прибыль, но и быть полезными для общества, — один из трендов последних лет. И это неудивительно: как показывает практика, такие инвестиции способны приносить повышенную доходность при пониженных рисках. «Уралсиб Private Bank», работающий по принципу семейного офиса, предлагает их состоятельным клиентам, и Наталья Ларина поделилась с участниками саммита накопленным опытом. Приводим самые интересные фрагменты ее выступления. Традиционные источники стабильного дохода — банковские вклады и государственные облигации — больше не удовлетворяют потребностям состоятельных семей. В последние десять лет доходности долгосрочных долговых инструментов развитых стран снижались. Рынок акций, напротив, рос, и сейчас цены на нем сильно завышены. Банкирам приходится искать для своих клиентов альтернативные варианты инвестирования, в том числе пробовать хеджевые стратегии и алгоритмическую торговлю. Появляются даже новые классы активов, такие как фонды, вкладывающие средства в перспективные судебные процессы.    Наталья Ларина    Мировой рынок социально ответственных инвестиций (СОИ) измеряется десятками триллионов долларов и быстро растет. В 2016 году под профессиональным управлением находились соответствующие ценные бумаги почти на $23 трлн — на 72% больше, чем четырьмя годами ранее. Наиболее востребованы инвестиции в данный класс активов в Европе, однако и в Америке интерес к ним усиливается. Как выбирать подходящие инструменты для включения в подобный портфель? Почти половина всех фондов, которые специализируются на СОИ, применяют стратегию исключения негативных практик. Они изначально вычеркивают из «инвестиционной Вселенной» табачную индустрию, производителей алкоголя, оружия и так далее. Вторая половина фондов ориентируется на позитивные практики компаний. Например, это может быть внедрение энергосберегающих технологий или ограничение вредных выбросов.    Наталья Ларина     Существуют специальные рейтинги MSCI ESG, которые характеризуют качество экологической и социальной политики крупных компаний, а также их корпоративное управление. У большинства обладателей хороших оценок — высокая доходность и низкая волатильность акций. А облигации таких корпораций в среднем приносят инвесторам на 3—4% годовых больше, чем аналогичные ценные бумаги других эмитентов. Мы используем рейтинги ESG как инструмент управления рисками. В частности, идентифицируем компании с отстающими показателями и в большинстве случаев не рекомендуем клиентам инвестировать в акции или облигации.    Вот еще один примечательный факт, косвенно связанный с уровнем социальной ответственности бизнеса. Чем сильнее в стране разрыв между бедными и богатыми, тем короче для нее фаза роста в экономическом цикле. И наоборот: чем разрыв меньше, тем продолжительнее бывает рост. Такова статистическая зависимость, которую следует учитывать инвесторам. Большинство аналитиков, когда оценивают те или иные ценные бумаги для СОИ, фокусируются на наличии у компании определенных правил и кодексов — по экологии, социальной политике, управленческим вопросам. В них могут декларироваться благородные цели: культурно-личностное разнообразие кадров, эффективное использование энергии, соблюдение этических норм. Но мы больше обращаем внимание не на существование подобных документов, а на четкие, точечные данные и на динамику показателей. Скажем, нас интересует не политика развития персонала в целом, в которой может говориться о гендерном равенстве, а конкретное количество женщин в составе правления. Между этой цифрой и доходностью акций компании тоже есть статистическая зависимость — между прочим, положительная.       Алена Когге («Уралсиб Private Bank»)  Конечно, при оценке следует учитывать и особенности конкретной индустрии. Так, для IT-компании не имеет смысла анализировать количество вредных выбросов в атмосферу — важны другие критерии. Какие экологические и социальные вопросы являются самыми значимыми для успешного ведения бизнеса? Какие общие показатели доступны для сравнения у компаний из рассматриваемой индустрии? И наконец, какие из параметров сильнее всего влияют на долгосрочную динамику акций? На стыке этих трех вопросов лежит ответ о целесообразности вложений в те или иные ценные бумаги. Направление социально ответственных инвестиций важно для любого банка, работающего с состоятельными частными инвесторами. Именно владельцы крупного капитала чаще других клиентов задумываются об использовании таких инструментов. Мы с удовольствием отмечаем, что кроме заработка у таких людей есть и другая мотивация — желание что-то изменить в мире в лучшую сторону с помощью своих вложений.    Фото: Надя Дьякова ООО «Информационное агентство Банки.ру».